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我国国有控股上市公司财务代理行为研究
[摘 要] 近年,国有控股上市公司大量国有资产在“内部人”的控制中流失,引发了人们对委托代理问题的思考。本文探讨了在外部环境不成熟的条件下,从企业内部通过财务代理人对经营代理人的监督与合作功能,最大程度地降低国有控股上市公司的代理成本。
  [关键词] 财务代理 公司治理 代理成本 财务监督
  
  上市公司是我国现代企业制度的“先行者”,国有控股上市公司是上市公司的主体。现代企业理财的不确定性以及传统委托代理关系下越来越严重的内部人控制问题,使我国现代企业制度建设面临严峻挑战。
  一、我国国有控股上市公司财务代理关系的特点
  代理问题的实质就是由于信息的不对称性和契约的不完备性,委托方不得不对代理人的行为后果承担风险。国有股的终极所有权由政府代表全国人民来持有,代理关系较一般企业更加复杂化。
  我国国有控股上市公司在企业改制过程中往往采用了国家绝对控股或相对控股的股权设置模式,控股的政府代理机构或控股集团公司往往还派人直接担任或兼任上市公司的高级管理人员,以期保证政府对国有资产的管理和控制。从初始委托人(人民)、真正委托人(国家)到所有者代表,仅所有权代理就形成了多层次关系,最后由所有者代表与经营者之间间接形成代理关系,代理关系多层次特点显著。
  其次,政府的多重目标也导致了国有控股上市公司财务目标的多元化。在政府众多的价值取向中,维护社会稳定、促进社会进步是首要目标。因此,在国有股收益最大化与其他重要目标产生冲突的时候,政府不可能完全追求国有股收益的最大化。
  二、当前我国国有控股上市公司财务代理关系存在的问题
  1.代理成本高,效率低。每一层次代理关系都会因代理人与委托人的效用函数不一致及拥有的信息不对称而发生代理成本。随着授权层次的增加,代理成本随之增大。同时,国有股权最终必须由政府官员来行使处分权,但其收益只能是标准化的工资和职位的提升。这种权利和收益的不对称性,严重影响了国有股权的代理效率。成本高效率低的突出表现便是近年来理论界与实务界讨论得较多的“内部人控制”现象。
  2.财务目标混乱成为代理人推诿责任的借口,而且加大了监督难度。在国有控股上市公司中,企业存在着对政府与市场的双重依赖,当社会经济管理者的目标函数与企业价值最大化的目标的不一致时,使监督者难以对企业财务代理行为作出判断,导致监督功能弱化。
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