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可转债上市及转股日的异常收益探讨

引言

拟发行可转债对股票价格的影响是国外研究的重点,多数学者称之为宣告效应。国外学者研究主要分为两个方向:美国可转债市场和美国以外的可转债市场。

Abhyankar和Dunning(1998)对英国市场1986年至1996年间三种不同类型的可转换证券宣布发行后对公司价值的影响进行研究表明,不同类型的可转换证券宣布发行对股东财富都有明显的负的影响。Burlacu(2000)研究了141个法国可转债发行公告与股权成分的关系,研究结果指出可转债发行公告意味着显着的负市场反应。Greiner、Kalay 和Kato (2001)对1982年至1992年1357个日本的可转换债券进行了研究,发现在宣布发行可转换债券之后,公司股票价格会有不显着的正的反应,有时会有显着的正的反应,平均异常收益率为0.23%。

孟辉、徐峰(2004)以2004年底已发行上市的31只可转债发行公司为研究对象,得出公司发布可转债发行公告并不能带来异常收益率,但在区分股性与债性的情况下发现,显股性转债发行公司可转债发行公告能给正股带来显着的超常收益率,15天累计超额收益为4.09%,而显债性转债发行公司则刚好相反,15天累计超额收益为-5.37%。

目前,国内外尚无人对转债自身在特定时期出现的异常收益即价格异常变化的情况进行实证,本文试图对此进行实证,并在区分股性与债性的情况下进行进一步分析,以发现股性与债性不同下可转债定价特征的不同,并对其进行解释。

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