分享到:
银行管理论文 最近更新
金融研究论文:论江苏沿海开发金融支撑
证券类公司并购效应和方式选择分析
浅谈中小企业融资困境原因
谈谈关于我国社会保险风险险源
浅谈金融创新背景下的金融监管改革14年
中国新型农村社会养老保险制度
浅谈上市公司资本运营战略
谈新股定价机制研究
加强中国农村金融体系构建政策
国有控股公司对子公司控制问题的研究试论
关于商业银行操作风险管理研究
金融危机对江苏农业利用外资的影响与对策浅谈
财务指标在证券投资中的应用(浅析)
关于如何重组城市银行进行改革
保险学论文:试论商业保险与社会保险在养老保险领域的结合
浅谈人民币国际化的路径选择
公司研究论文:论公司僵局救济之强制收购股权制度
解析上市公司高管人员行为约束
2013年期货市场论文范文精选
2014年国外股民的炒股文化
KMV模型的修正及应用研究

    摘要:根据我国资本市场的特点,选取KMV模型的相关参数,使用上市公司在某国有商业银行贷款不良率替代其违约率,拟合出贷款不良率与违约距离的函数关系。实证结果表明,在KMV模型使用不良率替代违约率计量上市公司的信用风险的方法是可行的。

  关键词:贷款不良率;违约率;KMV模型;信用风险


  Abstract: On the base of the particularity of China's stock market, selecting the parameters of the KMV model and using the data from one commercial bank, we adopt non-performing loans(NPLs)ratio to substitute expect default frequency(EDF) to fit the function between NPLs ratio and distance to default (DD). The results show that the method that using NPLs ratio to substitute EDF to estimate the credit risks of listed companies is feasible.
  Key words: non-performing loans ratio; expect default frequency; KMV model; credit risks
  
  一、引言
  
  商业银行的风险管理一直是国际国内金融界关注的焦点,而风险计量技术则是风险管理的核心。基于资本市场的发展和信息技术的提高,国际金融市场上开发了如Creditmetrics模型、KMV模型、Credit Risk模型和Credit Portfolio View模型。其中的KMV模型基于Black-Scholes和Merton期权定价理论,主要采用股票市场数据,因此数据和结果更新速度快,具有前瞻性,现已成为当今世界著名的信用风险计量工具之一。
  KMV模型自1993年推出以来,国外学术界对KMV模型的研究经历了两个阶段:第一阶段是将KMV模型的预测结果与实际的违约数据相比较,大多数研究结果表明,KMV模型能够反映信用风险的高低,并对信用风险具有很高的敏感性。第二阶段,国外学术界对模型的验证寻找到新的角度,并开发出多种验证模型有效性的方法和技术。我国学者主要对模型在我国适应性和参数调整方面进行了许多探讨,取得了一定的成果。张林、张佳林(2000)、王琼、陈金贤(2002)先后对KMV模型与其他模型进行理论上比较,认为更适合于评价上市公司的信用风险。薛锋,鲁炜,赵恒街,刘冀云(2003)利用中国股市的数据,得出了应中市场的σv和σE的关系函数,并以一只股票为样本进行了实证分析。乔卓等(2003)介绍了KMV模型的基本内容,以及国外的应用经验,但是并没有进行实证研究。易丹辉,吴建民(2004年)对深市和沪市随机抽取30家公司分行业计算违约距离和违约率并作比较,认为借助违约距离衡量上市公司的信用风险是可行的。
  由于缺少大量违约公司样本的历史数据库,因此,我国目前无法通过比较违约距离和破产频率的历史,拟合出代表公司违约距离的预期违约率函数。本文尝试使用上市公司在某国有商业银行贷款不良率替代其违约率,并根据我国资本市场的特点,选取KMV模型的相关参数,同时采用某国有商业银行2001年12月31日的235家贷款客户的不良率来替代上市公司的违约率进行实证分析,建立违约距离与不良率的函数关系。
  
  二、样本选择与参数的确定
  
  (一)KMV模型的计算步骤
  1.估计公司资产的价值及其波动性
  根据Black-Scholes的期权定价公式,我们可以得到以下表达式:
  
  
  E:期权的市场价值
  D:负债的账面价值
  V:企业资产的市场价值
  τ:时间范围
  r:无风险利率
  
  
  3.估计违约率(Expected Default Frequency, EDF)
  即确定违约距离与违约率的映射关系根据模型的假设,违约距离即是评价企业违约风险的一个度量指标,用其作为不同企业之间的比较。
  
  (二)参数的确定
  1.违约率(EDF)的选取
  预期违约率有两种类型:一种是经验的EDF;一种是理论的EDF。KMV公司使用了前者。它是在年初公司资产价值距违约点的距离都是其标准差的某一个常数倍到期时有多少公司违约,即EDF=违约数目(时间T)/N。(N:年初资产价值距违约点为其标准差的某一个常数倍的一组公司的数目。)
  根据中国人民银行1998年4月制定《贷款风险分类指导原则(试行)》推行的贷款质量五级分类管理办法。《贷款风险分类指导原则(试行)》把贷款分为正常、关注、次级、可疑和损失五类;后三类合称为不良贷款。五级分类法下的不良贷款率=(次级+可疑+损失)/贷款总额。五级贷款分类方法的实质是通过深入、客观地分析借款企业的生产、经营活动,看它的流动性、资产负债表、担保单位的实力,来判断贷款本息收回的可能性,然后确定贷款质量等级。因此,贷款不良率与违约率在计量对象和计量内容本质上是一致的。在我国,由于缺少样本历史数据,故本文使用资产不良率来代替违约率。
  2.违约点(DP)的选取
  在确定违约实施点时,应该考虑到公司债务的结构,即要从债务求偿权等级和到期期限两个角度来分析。本文采用KMV公司推荐违约点计算方法:DP=流动负债+0.5×长期负债。
  3.无风险利率r以银行一年期存款利率1.98%作为替代,为了简化计算,本文将r定义为2%。
  4.股本价值的计算
  我国上市公司股权结构中含有流通股和非流通股,因此,对于非流通股价值的计算方法对计算结果会有很大影响。董颖颖,薛锋,关伟(2004)对于非流通股价值的计算选取了2000年和2001年协议转让的38只国有股的相关数据进行回归分析的研究结果是P=1.326+0.53X(P:非流通股每股价值,X:每股净资产),参数t检验以及模型可靠性F检验均在0.01显著水平上,且相应的D-W值介于1和2之间,从而可以认为序列不相关,因此参数本身以及方程总体都是合适的。本文对非流通股价值的计算将运用这一结果。①
  5.时间范围τ为一年。
  6.以流通股股价波动率代替股本价值波动率。
  

随机推荐
谈谈新农村合作金融法制创新的理论基础
网络技术下的银行服务提升
修改其他债务条件进行债务重组时债权人的会计处理
对我国发展社区银行的思考
美国社区银行市场定位分析
试论我国内资银行监管
商业银行发展中间业务探析
从银行监管的视角分析我国上市银行2007年年报
银行出口信贷项目的BOT融资模式研究
外资银行进入与中国金融安全

设为首页 | 关于我们 | 广告联系 | 友情链接 | 版权申明

Copyright 2009-2014 All Right Reserved [粤ICP备05100058号-11]