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利率市场化下我国商业银行资产定价机制研究

一、利率市场化与商业银行资产定价

  
  1.我国利率市场化改革的进展与目标。
  我国利率市场化改革从货币市场起步。1996年6月银行间同业拆借利率放开,1997年6月银行间回购利率放开,1998年贴现利率和转贴现利率可在不超过同期贷款利率(含浮动利率)前提下由商业银行自行决定。1998年后,开始允许贷款利率浮动。2004年10月,央行在放宽人民币贷款利率浮动区间的同时,开始允许人民币存款利率下浮。同时,为保证基准利率正确反映市场利率水平,中国人民银行增加了基准利率调整的频度,大大提高了利率政策的灵活性。总体来看,我国利率市场化改革遵循了二级市场先于一级市场,先外币、后本币,先贷款、后存款,先长期、后短期的基本原则。
  我国利率市场化的最终目标包括两个方面:一是实现利率真实反映资金市场的融资成本与资金供求状况,真实反映金融资源的价格,并通过有效的价格机制更有效地配置金融资源,促进金融市场的发展与完善;二是在利率成为金融资源有效配置基本手段的基础上,充分发挥利率作为货币政策手段与政策传递机制的作用。利率市场化的具体目标是形成以中央银行基准利率为核心,以同业拆借利率为中介目标利率,各种市场利率围绕其波动的完善的市场利率体系。
  
  2.我国商业银行资产定价主要以利率为基础。
  从商业银行资产负债表来看,我国商业银行资产的主要构成部分是贷款。2005年四大国有商业银行与上市股份制商业银行贷款资产(包括短期贷款、长期贷款、押汇和票据贴现等)占总资产平均比重为53%左右,其次是各类投资(包括中央银行票据、国债、金融债、其他债券和少量股权投资等)和其他资产(包括现金与存放中央银行存款、存放与拆放同业及其他金融机构、买入返售款项、固定资产、应收款项等),详见下表。
  表:2005年四大国有银行与境内外上市商业银行的资产构成
  
  注:资料来源于各家商业银行公开发布并经审计的2005年年报,建设银行与交通银行为境外审计数,其他银行为境内审计数。
  由上可知,我国商业银行表内资产中占最主要部分的贷款与投资基本上都是基于利率的产品,相当一部分其他资产定价也基于利率。
  
  3.利率市场化要求商业银行改善资产定价机制。
  利率市场化的进一步改革允许存贷款利率水平在更大区间内浮动,并最终由市场决定。这要求商业银行主要基于利率的资产定价方式进行转变。
  首先,利率市场化允许中央银行对基准利率水平进行经常性调整,并允许利率水平随市场供求变化。这会更大地影响商业银行的资金成本,包括资本成本、存款成本及其他负债成本等,从而要求商业银行在资产定价中予以考虑;
  其次,利率市场化促使商业银行为取得客户资源、获得市场份额而提供更大程度上的差异化服务,从而采取差别价格。因此,要求商业银行拥有更强的资产定价能力,选择合适时机采取有针对性的价格竞争策略;
  第三,利率市场化通过改变金融市场的收益率水平,并在更大范围内(浮动区间)允许商业银行根据贷款或投资对象所在的行业及其自身风险、客户关系等来确定和调整贷款或投资的价格,从而要求商业银行资产定价机制发生改变;
  第四,利率市场化改变了商业银行客户的预期与行为方式,从而影响到商业银行与客户的关系,并进而影响到商业银行的资产定价。商业银行必须建立起适应市场的定价模式才能维护现有客户并进一步扩展新的市场。
  
  二、利率市场化下影响商业银行资产定价能力的因素
  
  1.利率市场化下商业银行资产定价的主要方法。
  在利率市场化环境下,商业银行需要采取更科学的资产定价方法。从已经基本实现利率市场化的西方各国来看,商业银行创新出大量的资产定价方法,其中比较有代表性和影响的资产定价方法包括成本加成定价方法、价格领导方法与以需求为导向的定价方法。
  成本加成定价法(Cost-plus Loan Pricing),主要根据银行筹集信贷资金的成本、银行管理费用及目标利润率等来确定贷款利率水平。加成定价方法的关键:一是要有精心设计的成本控制与核算系统,能够有效控制成本并精确地归集与分配成本。如西方商业银行广泛采取的作业成本法。二是要充分评估贷款对象的相关风险。如西方大型商业银行在利用市场化评级信息的同时,都创建了自己的内部评级机制、贷款分析系统或贷款定价模型。
  价格领导方法(Price leadership Loan Pricing),是西方大型银行广泛采用的贷款定价方法。该方法在一个具有广泛影响力的优惠利率(prime interest rate)基础上,对具有不同信用等级或风险程度的客户给予不同水平的风险溢价。价格领导定价方法的关键是优惠利率以及风险溢价的确定。优惠利率的确定需要综合考虑市场基准利率水平与长期优质客户、大客户的关系等因素,并通过一定的内部模型来进行计算。风险溢价则同时基于市场评级信息与内部风险评级信息来确定。
  以需求为导向的差异定价方法包括根据客户对银行产品的认识与理解来确定价格和根据购买者对产品的不同需求来定出不同的价格。这种差异化定价方法适用于根据客户的不同特征与需求进行个性化服务与定价,在贷款定价过程中可能会提供各类增值服务,并考虑这种增值服务带来的补贴。
  
  2.利率市场化下影响商业银行资产定价能力的因素。
  根据利率市场化下商业银行资产定价的原理及主要方法,影响商业银行资产定价能力的主要因素为:
  (1)商业银行的经营环境。
  一是是否有一个稳定的宏观经济环境。稳定的宏观经济环境保证金融市场中的资金供求是真实的,且市场主体对资金的需求、基准收益率曲线、央行货币政策等不会受到非市场因素的过多影响与冲击,也有利于保证整个银行业的稳健经营。稳定的宏观经济要素包括良好的财政状况,低而稳定的通货膨胀,持续稳定的经济增长等。
  二是是否有一个可参照的利率基准。一般而言,商业银行在资产定价过程中需要参照市场基准利率水平,并适时把握基准利率的变化趋势。因而市场是否已经形成了一个有效的、可参照的基准收益率曲线,中央银行能否通过利率政策有效对基准利率及其趋势进行影响,并正确引导基准利率的方向等,是影响商业银行资产定价能力的重要因素。
  三是贷款对象对利率是否足够敏感。商业银行面对的客户对利率是否足够敏感,是影响商业银行资产定价机制的重要因素。如果贷款对象对利率不敏感,则商业银行对贷款利率的差异化与细微调整就不能对贷款对象产生影响。影响对利率是否敏感的因素包括贷款对象是否产权独立,公司治理结构是否完善,是否是真正自负盈亏的实体,是否有良好的诚信,贷款对象是否建立起科学的投融资管理制度和成本核算制度等。
  四是对贷款对象风险是否有预测与评价的条件。利率市场化条件下商业银行贷款定价必须基于对贷款对象风险的测算与评价。如果不能取得足够的信息,尤其是对贷款对象历史信息的积累,就无从准确地分析并评价贷款对象的风险。影响风险评价的因素包括行业信息的可得性,贷款对象的信息披露是否准确和充分,信息披露相关法规(如会计法、信息披露的有关规章等)是否完善,有没有一个公众广泛参与和监督的市场(如证券交易所),有没有一个可以较低成本获得的其他信息来源(如由政府或私人机构建立的征信管理系统),有没有市场化的信用评价信息来源(如市场化的评级机构评级信息)等。  (2)商业银行自身资产定价机制的完善程度。
  一是商业银行是否建立了有效的客户信息数据库。商业银行对贷款对象风险的评价、客户的开发、客户关系的维护都需要对贷款对象有充分的了解,商业银行必须建立一个有效的客户信息数据库。
  二是商业银行是否建立了有效的成本管理体系。商业银行的成本管理极大地影响到资产的定价,通过对银行成本的有效控制与准确测算,可以在资产业务中提供更有竞争力的市场价格。
  三是是否建立了有效的信用风险评价模型与内部评级制度。在利率市场化条件下,商业银行需要建立精确的资产定价机制,对贷款利率进行精确厘定,因而必须建立科学的信用风险评价模型与内部评级制度。
  四是是否建立了有效的利率预测模型与利率风险应对机制等。利率市场化下,必须加强对利率政策的准确把握与预测,加强对市场利率的预测,并对基准收益率曲线的移动与趋势进行预测,对于不可回避的系统性利率风险,还需要建立有效的对冲或转移机制等。
  
  三、利率市场化改革中我国商业银行资产定价能力不足的风险
  
  1.我国商业银行资产定价现状及不足。
  (1)我国商业银行资产定价现状。
  我国商业银行目前主要采用的资产定价方法是以法定利率为基础上下浮一定幅度的定价方法,即商业银行在中国人民银行针对不同金融机构规定的、不同期限的贷款基准利率基础上,对贷款价格进行浮动,但浮动区间必须控制在中国人民银行规定的范围之内。
  从目前我国商业银行的贷款实践情况来看,已经具备一定的市场化定价能力,具体表现在:
  一是商业银行已经开始着手建立应对利率市场化的制度环境。存贷款利率可适度浮动后,大多数商业银行已经开始建立对货币政策预测机制,建立了自己的贷款利率定价模型和内部评级制度,并将对企业的评级作为贷款定价的基础。

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