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论保险资金直接入市对保险业、基金业的影响
[摘 要]保险资金直接入市有利于克服我国保险资金运营方式单一,投资收益率较低的弊端。保险资金的直接入市加强了保险公司对保险资金的控制,有利于其作出自己的投资策略、实现灵活的投资取向以及逐步培养保险机构投资者的资金运用能力;保险资金直接入市对整个证券市场是个利好,作为大额机构投资者,保险公司直接入市后能够发挥重要的博弈作用,促使证券市场的良性运作。

  [关键词] 保险资金;直接入市;保险业;基金业

  为了控制金融风险,我国金融法规定实行银行、保险、证券的分业经营与分业监管。《保险法》对于保险资金的投资形式进行了严格的限制。保险业务和保险投资是保险业发展的两个重要方面,只有兼重承保利润与投资收入,方能实现保险业的健康发展。据1995年sigma杂志对美国、日本、英国、德国、法国、瑞士6国保险公司18年经营业绩分析显示,其承保利润基本是负数,而投资收益率平均在10%以上,投资收益对于保险公司的盈利至关重要。而我国保险资金运用渠道狭窄、形式单一且收益较低。因此,合理拓宽我国保险资金运营渠道必要性日益突出。伴随着我国加入世贸组织,世界金融业混业经营的趋势愈来愈明显,保险资金的投资渠道趋向灵活创新。近年来我国对保险业的制度改革也充分反映了保险业对于拓展保险资金运营渠道上的需要。

  一、保险资金直接入市后保险资金投资格局的变化

  2004年10月24日,中国保险监督管理委员会联合中国证券监督管理委员会发布了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》,保险资金直接入市得以实行。

  随着保险资金运营渠道的拓宽,对原有的市场投资格局会产生一定的影响。保险资金的直接入市对保险公司的成本预算、风险控制、人员设置、投资策略、负债结构产生了全新的挑战。就基金业来说,目前保险公司是基金份额的主要机构持有者,根据保监会2002年末公布的统计数据,保险公司投资于证券基金的金额为307.8亿元,占基金总净值的27.3%,基金业的规模1/3来自保险业。保险资金直接入市在一定程度上影响了基金业的资金来源,同时也对基金业的现有业务形成冲击。基金业与保险业形成了全新的市场关系,以往基金作为保险资金间接入市方式的重要性已经降低。随着资本市场上理性的大额机构投资者涌进股市,资本市场的有效运行将加强机构投资者的博弈作用,这将迫使基金管理公司不得不在经营策略上有所调整,以建立起与保险业的良性互动关系。

  近年来,保险资金投资于银行存款、证券投资基金、债券的比例已经发生变化,保险资金运营在确保安全性的前提下更加追求投资收益(见表1)。

  虽然我国近些年来保险资金投资渠道在严格条件控制下逐步放开,但保险投资的偏好始终是在确保安全的前提下再追求更大的风险利润回报,银行存款、国债作为安全的传统投资渠道仍将占保险资金投资的一定份额(见表2)。

  根据表2及保监会公布的相关最新统计数据显示,截至 2006年8月末,银行存款占保险资金运用余额比例为 34.12%,较年初下降2.54个百分点;债券投资占保险资金运用余额比例为55.16%,较年初上升2.5个百分点;证券投资基金占保险资金运用余额比例为5.03%,较年初下降 2.82个百分点;股票投资占保险资金运用余额比例为3.14%,较年初上升2.01个百分点。保险资金运用在银行存款和证券投资基金的比例下降,而债券投资和股票投资比例有所上升。

  二、保险资金直接入市的影响

  (一)保险资金直接入市对保险业的影响

  保险资金直接入市对保险业拓宽投资渠道、提高投资收益、分散投资风险具有重要意义。保险资金的直接入市加强了保险公司对保险资金的控制,有利于其作出自己的投资策略、实现灵活的投资取向以及逐步培养保险机构投资者的资金运用能力。保险资金自2005年2月开始直接投资于A股,投资规模从2005年底的159亿元提升到2006年6月底的435亿元,目前保险业的股票投资平均收益率超过10%。保险资金的运用是保险公司实现资产保值增值和提升竞争力的必然要求,随着保险资产规模的不断扩大,保险业与其他金融业的互动效应也将不断深化。

  保险资金的直接入市对保险业提出了全新的挑战,保险资金的传统投资形式已经不适应全球金融一体化下投资管理日益精细化的趋势,保险资金的收益要求、竞争压力要求保险业做出更加科学的投资匹配。日益复杂的市场环境、法律环境对保险资金直接入市构成了前所未有的挑战,保险业的风险管理、投资策略、人员配置、成本控制等需要全面完善与加强。保险业是一种承担着风险分析、风险评估、风险分摊、风险经营和有效控制职能的社会行业,保险企业自身的风险需要有效的防范与转移,保险资金要在确保安全的前提下,直接投资于资本市场,合理地追求利润最大化。首先,保险公司应当根据自身的资金规模、经营特点选择不同的投资组织模式。对于中小型保险公司,由于其资产规模小,投资管理队伍力量薄弱,管理水平相对较低,直接组织自己的资产管理公司成本过大。选择资信良好、投资分析系统和风险控制系统完备的保险资产管理公司进行证券投资将是理性的策略。经营规模较大的保险公司可以设有专业的资金运用部门、独立的交易部门直接投资于证券市场。其次,保险公司应当树立良好健康的投资理念,确保投资的安全性、盈利性与流动性,形成理性的投资组合。再次,加强保险公司内部风险控制机制。建立良好的公司治理机制,形成明确的激励与约束机制,建立运营规范、管理高效的资金运用体系,保持恰当的资产负债结构,保险公司的资产、负债在期限结构、利率敏感性方面应当权衡保险公司自身的经营特征、市场环境、偿付能力,作出最佳匹配。

  (二)保险资金直接入市对基金业的影响

  就基金业来说,保险资金直接入市对基金业是一把双刃剑。伴随着保险资金、QFII等机构投资者加入证券市场,以及国家政策的保障,证券市场的整体状况正在好转,这对于基金业将是重要的机遇。保险资金直接入市有利于整个证券市场的利好,作为大额机构投资者,保险公司直接入市后能够发挥重要的博弈作用,促使证券市场的良性运作。基金业在规范运作的证券市场中更能发挥其专业理财的优势,更利于其创造良好的业绩。保险资金直接入市对基金业所造成的冲击亦将激励基金业做出更完善的自身管理与运作体系。
 我国保险资金是基金的重要投资来源,保险资金占基金份额的整体比例大约为1/3,保险资金直接入市后,保险资金对基金业的投资比例已经下降。目前基金公司的利润很大一部分都是来自基金管理费,如果基金公司在封闭式基金到期后无法保留这部分份额,或者开放式基金被大幅回购,基金公司的收入将会锐减。随着金融领域混业经营的趋势不断加强,面对国外基金业的竞争,投资理念缺乏特色、投资管理水平一般的基金管理公司将会逐步丧失保险公司的机构投资。资本市场整体环境对基金业的投资业绩有重要影响,我国资本市场尚未形成完善的运营机制,近年来证券连续走低,基金业难以凭借其专业理财而业绩突出。保险资金直接入市后,如果基金业不及时做出调整,将会丧失更多保险资金的投入。

 

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