分享到:
经济学综合 最近更新
2014年人文环境对低碳消费的影响分析
试论我国股票市场行情与证券公司经营回报论文
论信贷业务网上批量审批模式
政治经济学中的三个伪问题探讨论文
关于汇率冲击和异质企业与跨国公司生产决策
探析中国未来房价趋势
碳排放量、碳信息披露质量与企业价值
关于美欧经济复苏问题
试论黑龙江省林业经济发展对策论文
会计职业发展不足
精选发展战略论文集锦
通货膨胀时期的金融经济研究浅析
中国经济论文关于当前经济体制改革几个问题的认识
试论国际贸易惯例的法律属性论文
经济学论文辅导:企业和经营者
试论2014年新经济时代人才类型
发展战略论文真功夫的发展战略研究及其对中式快餐业的启示
中国经济论文利用FDI推进我国环保产业的市场化
试析新型农村社会养老保险问题与对策研究
红色旅游的时代价值及发展对策分析
中国股市财富效应的实证分析(2)

  以下我们采用统计软件EVIEWS 5.0对模型进行回归,回归结果如表3所示。

  资料来源:作者计算整理。

  表3显示,模型(1)、模型(2)和模型(3)的R2以及调整后的R2均在0.7左右,模型(1)、模型(2)和模型(3)所依赖的回归方程P值均在1%的水平上显著,可见上述模型拟合优度基本令人满意。多元回归结果与我们根据目测结果提出的假设也惊人一致。

  第一,相对于股票价格因素,城镇居民可支配收入仍然是影响消费的主导因素。无论是全样本,还是分段样本,解释变量lnDI始终在1%的水平上显著,并且系数绝对值始终大于另一解释变量股票价格(包括lnNMC、lnCIS、lnTMC)回归系数的绝对值。因此,我们认为城镇居民收入的持续增长是刺激我国居民消费的最主要力量。

  第二,全样本期间(2001年6月~2006年12月)股票价格因素与居民消费支出相关关系不显著;2001年6月~2005年5月的分段样本期间股票价格因素在1%的水平上显著影响居民消费,影响方向为负,即伴随股票价格下跌,居民消费支出不断增加;2005年6月~2006年12月的分段样本期间股票价格因素在1%的水平上显著影响居民消费支出,影响方向为正,即伴随股票价格上涨,居民消费支出快速增长,亦即2005年6月以来严格意义上的股市财富效应出现了。我们将股市对消费的影响由负方向转为正方向称为“股市财富效应的反转”。不仅如此,模型回归结果还表明,2005年6月以来,当股票价格的自然对数lnNMC、lnCIS、lnTMC分别上涨1个百分点,消费支出的自然对数lnTRSCG将分别增加0.2174、0.2459、0.1951个百分点,因而消费支出的自然对数约20%的变化可以由股票价格的自然对数的变化来解释。相对于此前相关学者的研究结论,2005年6月以来我国股市对消费的影响程度得到了提高。

  三、对股市财富效应反转的几点解释

  (一)股票市场在国民经济中的地位得以提高

  近年来,股票市场发展的广度与深度不断提高。在其他条件不变的前提下,股票市场投资者人数可以反映股票投资需求,我们将股票市场投资者人数定义为股票市场发展的广度。另一方面,从股票供给来看,通常用股票市值占国内生产总值(GDP)的比重来衡量股票市场发展深度。2005年6月以来,我国股票市场发展的广度与深度得到显著改善,股票市场在国民经济中的地位得以提升。

  从广度看,2001年6月至2005年5月投资者开户数(月度累计平均值)为6934万人,2005年6月至2006年12月投资者开户数(月度累计平均值)为7454万户,比2001年6月至2005年5月投资者开户数(月度累计平均值)增长了7.51%。这种增长趋势在2007年年初出现了加速迹象,2007年1月至2月投资者开户数(月度累计平均值)跃升为8260万户,比2001年6月至2005年5月投资者开户数月度累计平均值增长了19.12%。

  同时,股指的上涨、中国证券监督管理委员会启动大型金融企业上市、大型国有企业回归A股上市以及恢复新股发行刺激了2005年前后股票市值占GDP的比例发生逆转。2005年股票市值占GDP的比例达到历史低点,降至17.70%。该指标从2001年44.72%下降至2005年的17.70%总共花费了整整4年时间,而从2005年的17.70%恢复增长到2006年的42.69%仅花费了1年多的时间。2005年以来股票市值占GDP的比例的加速恢复增长显示我国股票市场在国民经济发展中的影响力扩大。 

  上述两个指标加速增长的直接后果是我国居民以股票形式存在的资产(或财富)加速增长。当以股票资产存在的财富积累到一定阶段,其对刺激居民增加旅游、房产等领域的消费必然产生积极影响。 

  (二)上市公司质量不断提高

  股票市场刺激消费的传导机制主要来自两方面:一方面,股票价格上涨导致投资者财富增长,其中一部分将直接用于消费;另一方面,投资者会将增长的财富的剩余部分用于股票再投资,进而会出现更多的上市公司或者现有上市公司可以募集更多的资金,有利于促进企业扩大规模和提升绩效,进一步地增加投资者的可支配收入(包括工资、奖金等收入)和股票分红所得,从而间接促进居民增加消费支出。相对于前者,后者对刺激居民增加消费的乘数作用更大。因此,笔者认为上市公司质量不断提高是我国股市财富效应增强的根本支撑。

  参考文献:

  [1]段军山.股市财富效应的多重解释——及对我国股市财富效应弱化的实证检验[J].上海经济研究,2005.(4)

  [2]多恩布什,费希尔.宏观经济学[M].中国人民大学出版社,1997

  [3]马辉,陈守东.中国股市对居民消费行为影响的实证分析[J].消费经济,2006,(4)

  [4]李学峰,徐辉.中国股票市场财富效应微弱研究[J].南开经济研究,2003,(3)

  [5]李振明.中国股市财富效应的实证分析[J].经济科学,2001,(3)

随机推荐
跨国购并对东道国产业市场结构的影响
论国有商业银行竞争行为分析及异化
中美贸易摩擦的经济学困惑及其政治经济学解释
对政府非税收入规模的简要分析
工业化·城市化·政府选择
试论企业利润与产品线选择关系论文
产业集群与县域经济发展.
我国地区经济发展差距与和谐社会的构建
巴西落后地区开发的经济与社会成效评价
外汇储蓄币种中介结构

设为首页 | 关于我们 | 广告联系 | 友情链接 | 版权申明

Copyright 2009-2014 All Right Reserved [粤ICP备05100058号-11]