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一、资信评估业发展状况的比较

  
  (一)中美资信评估发展模式不同
  美国资信评估业的发展属于典型的市场驱动型模式,即:市场对资信评估的强烈需求促生了资信评估行业。美国的资信评估最初是从企业债券评级开始的。1900年,美国的约翰·穆迪(John·Moody)创立了穆迪投资者服务公司(Moo ̄dy#39;s Investors Service)。1909年,约翰·穆迪在一本名为《铁路投资的分析》(Analysis of Railroad Investment)的书中,首次对美国各家铁路公司及其发行的债券的质量(风险)情况进行分析,并用简洁的英文字母符号予以表达,标志着美国证券评级事业的诞生。
  美国资信评估业的诞生有着特定的经济背景。19世纪末20世纪初,美国进入了工业化带来的经济快速增长时期,为了满足经济发展对交通的需求,兴修铁路成为当时资本投资的一个热点领域。为了筹集巨额的铁路投资资金,各个铁路公司纷纷发行铁路债券。但是由于信用状况存在差异,一些铁路公司不能按期向投资者兑付铁路债券的本息,甚至有的公司从一开始就是打着兴修铁路的名义来进行欺骗。这个问题在其他工业领域同样存在。广大的投资者迫切需要事先了解欲投资债券的信用状况,以规避违约风险。因此,约翰·穆迪凭借对市场需求的深入研究而成立了一家资信评估公司,并于1909年首次对铁路债券进行资信评级。
  20世纪30年代,美国的经济大危机在严重破坏经济的同时,却为美国资信评估业的发展带来了难得的发展机遇。由于经济危机中大量的发债企业倒闭使得企业债券成为“废纸”,广大投资者切身感受到企业债券信用级别的重要性。而且,美国政府基于降低金融风险和保护投资者的目的,实行金融业的分业经营,限制投资银行从事证券评价业务,而鼓励独立的第三方机构对企业债券进行信用评价。同时,美国的政府部门开始将资信评级结果引入金融业的监管工作中。这样,美国的资信评估业就获得了前所未有的发展机遇,也奠定了今天世界领先的基础。
  与美国相比,中国的资信评估业发展属于政府引导型模式,即:政府在资信评估发展的过程中起到重要的推动作用。我国的资信评估最初是为企业发行债券和银行发放贷款服务的。1987年3月,国务院发布了《企业债券管理暂行条例》,规定企业发行债券必须经过中国人民银行批准,同年,中国人民银行对各地地方企业发行债券下达了发行额度;1988年3月,中国人民银行金融研究所在北京召开了信用评级问题研讨会,与会人员就信用评级理论、制度、政策、机构、程序、方法等问题进行了较为广泛的探讨,为资信评估机构的组建提供了理论上的准备;之后,中国工商银行调查信息部和中国农业银行信息部等单位还制定了《企业信用评估试行办法》、《企业信用等级评定试行办法》等文件,并下发各省试行。中国工商银行和农业银行制定信用评级办法主要是为了贯彻“区别对待、择优扶持”的信贷原则,对企业办理贷款按信用等级掌握,但是不对外公布。
  这一期间,人民银行系统(各分行)内部组建了20多家资信评估机构(信誉评级委员会、资信评估事务所等),并初步制订了各种资信评级办法,对资信评级有关实务问题进行了探讨;同时,各地专业银行(即现在的国有独资商业银行)的咨询公司、调查统计部等机构也开展了企业资信评级工作。值得一提的是,1988年2月,经中国人民银行上海市分行批准,我国第一家独立的资信评估机构——上海远东资信评估公司正式成立,它是一家专业、独立的资信评估公司。上海远东资信评估公司从一开始就独立于银行体系之外,因此在当时是惟一一家非政府参与性质的独立的资信评估机构。可见,我国资信评估的发展初期,政府部门是起到了重要的引导作用。直到今天,政府部门在资信评估发展方面依然起着重要的作用。
  
  (二)中美资信评估机构的比较
  美国目前的资信评估机构主要有四家,分别是:
  1.标准普尔公司(Standard & Poor’s Corporation)。该公司的历史可以追溯到1860年由普尔(Henry Varnum Poor)先生创立的普尔出版公司(1922年开始一般企业债券评级业务)。1941年,普尔出版公司与标准统计公司(Standard Statistis Corporation,1924年开始企业债券评级业务)合并成为标准·普尔公司是当今世界三大著名的国际性资信评级公司之一。
  2.穆迪投资者服务公司(Moody’s Investors Service)。约翰·穆迪于1900年创立该公司,穆迪是当今世界著名的三大国际性资信评级公司之一,也是其中最富盛名的一个。
  3.惠誉国际信用评级公司(Fitch IBCA)。该公司是由美国菲奇投资者服务公司与英国IBCA公司(国际银行信贷分析公司)于1997年底合并组建而成,并于2000年收购了美国的达夫·菲尔帕斯资信评级公司。惠誉国际目前虽然是法国投资者控股,但是参与其合并的评估公司主要是美国公司,而且目前其管理总部和主要业务中心在美国,因此将其视为美国的资信评估机构也未尝不可。惠誉国际是当今世界著名的三大国际性资信评估公司之一。
  4.麦卡锡公司(MCM)。该公司属于美国新生的资信评估机构,1975年成立于纽约,历史较短,业务规模相对较小,主要着眼于国际三大评级机构尚未顾及的领域,以机构投资者为主要服务顾客,对债券进行慎重的信用分析并做出迅捷的等级判断。
  相对美国而言,我国的资信评估业从诞生开始,就在机构数量上不断膨胀,虽然经过几次整顿和整合,但是目前的资信评估机构数量仍然多达50家左右,这一数量规模甚至超过了发达国家的总和。然而,绝大多数评估机构都属于小型机构,规模较大的只有中诚信国际信用评级有限公司、大公国际资信评估有限公司等少数几家,但是由于这几家资信评估机构诞生的时间还很短,评估结论的权威性还不强,影响力比较有限且主要限于国内。因此,我国目前特别缺乏在国际上有较大影响的资信评估机构。众多的小型资信评估机构容易形成恶性竞争,使得整个资信评估业在市场经济中的地位并不明显。
  
  (三)中美资信评估主要业务形式的比较
  美国主要的资信评估机构如标准普尔、穆迪公司等,从诞生之初涉足资信评级业务开始,就一直将债券评估作为其主要业务品种,对于一般工商企业本身的资信评估工作则开展得较少。也就是说,美国资信评估机构的业务范围主要是证券市场中的投资品种。而对于债券发行企业本身的整体信用状况一般不单独公开揭示,除非有客户需要。更多的情形则在评估实践中将企业本身的资信评估融入到对企业债券的信用评级中去,即:将企业整体的资信评估作为债券评级工作的一个步骤或考虑因素。因此美国资信评估机构的主营业务中,独立的企业资信评估形式比较鲜见,人们要了解某个企业的资信状况也只能通过对企业债券的信用级别来间接判断。
  我国的情况与美国有较大不同,资信评估的主要服务对象是准备向银行借款、或者发行债券以及进行其他信用交易的企业。与此相应,我国对企业自身的整体信用评估与企业债券评级是作为相对独立的两项业务来开展(当然,债券评级也主要依赖于对企业自身的整体信用评估)。由于企业债券市场很不发达,债券评级的需求还十分有限,相应地,资信评估机构开展的债券评级业务也十分有限。“据调查,现在国内的资信评估机构的收入主要来自对寻求银行贷款的企业的信用评级,这一收入通常占到了评估机构总收入的80%左右。”可见,在我国现阶段,对企业自身的整体信用评估是我国资信评估行业的主要业务形式。
 (四)中美资信评估基本方法的比较
  美国的资信评估机构在诞生初期,其评估方法主要采用定量方法,通过对企业、公司、金融机构等评估对象的财务状况、经营状况、负债情况及市场前景的综合定量分析,得出该评估对象的按期履约能力,即信用能力。在评估具体债券品种时,一般在综合评估发行企业本身的信用能力同时,还要考察该债券的契约条件、担保情况等因素,通过一系列数据的取得,最终得出企业债券的信用等级。后来,随着市场经济的进一步发展,定性分析开始得到资信评估机构的重视,并将其引入评估的具体方法之中。这是因为,一个企业的资信状况,不仅仅取决于与现金流直接相关的因素,而且还与领导者素质、企业治理结构、文化理念等息息相关。如果不将这些因素纳入资信评估的范畴,显然难以得出客观的评估结论。因此美国的评估机构开始重视将定性的方法引入评估工作中,以弥补单纯定量方法的缺憾。由于定性分析的内容较难量化,这就需要评估师依据自己的丰富经验进行主观评价、打分。在此基础上,通过参照定性和定量的指标体系,最终得出评估结论。资信评估被誉为“既是一门技术,也是一门艺术”,指的就是定量分析方法和定性分析方法相互结合,二者缺一不可。

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