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对我国外汇储备问题的若干思考

摘 要:我国国际收支的连年顺差,境外热钱不断流入,人民币升值压力的进一步增大,再加上我国长期实行的外汇制度等原因,使我国外汇储备大幅增加,而且已经是过量增长。而过多的外汇储备量,会给我国带来一定的风险和损失,包括通货膨胀带来的损失、美元贬值带来的损失以及存在的机会成本等。因此,要从控制增量、合理使用和配置资产以及改革现行外汇制度等角度出发,对我国外汇储备进行合理的控制。

  关键词:外汇储备;国际收支顺差;人民币汇率;外汇制度;资产组合
    
  一、我国外汇储备巨大的原因
  
  第一,我国的国际收支的双顺差。近年来,我国一直处于国际收支双顺差状态,并且顺差不断增大。2006年上半年,我国国际收支顺差规模为1305亿美元,同比增长24%。其中,经常项目的顺差达916亿美元,资本和金融项目的顺差达389亿美元,而国家外汇储备增加了1222亿美元。显然,经常项目和资本项目的巨大顺差成为了我国外汇储备持续增长的主要原因。
  第二,境外热钱的不断流入。随着人民币升值的压力不断增大,试图从人民币升值中获取利益的境外投机者不断将资本输入我国。例如,越来越多的境外资金从各种渠道进入我国的房地产市场,这不仅促使了我国房地产市场价格的急剧上涨,也进一步加大了对人民币的需求。对人民币的需求增大又加剧了人民币升值的压力,央行为了稳定人民币汇率,不得不大量买进外币,从而促使人民币升值压力进一步增大。这样循环下去,势必使我国外汇储备大量增长。
  第三,我国长期以来对外资实行“宽进严出”政策。改革开放初期,为了我国经济的发展,我国一直实行鼓励外商投资政策,“招商引资”也成为很多地区发展经济的法宝。而在境外投资方面,我国却一直有严格限制,例如,在2006年7月1日前,我国境外投资一直存在购汇限制,使企业在“走出去”的道路上缚手缚脚。这样宽进严出的不对称管理结构,促成了我国外汇储备的增长。
  第四,我国的外汇管理制度一直实行强行“结汇售汇”和外汇限额管理制度,企业和个人手中的外汇都集中到政府手上。于是便汇成了如此数量庞大的外汇储备。
  第五,人民币不是国际上通行的储备和结算货币。也就是说,为了对国际贸易进行支付和有一定的储备以防万一。我国必须保证一定数量的外汇储备。1997年的亚洲金融危机正是由于泰国等国家的外汇储备不足,没有足够的对抗打击能力。因此,我国持有大量外汇储备也是出于安全的角度考虑,防患于未然。
  
  二、外汇储备过多的风险和弊端
  
  第一,通货膨胀的风险。我国的外汇储备主要是由货币当局购买并持有。货币当局在购买外汇储备时,投放了大量的人民币,这已经构成了我国基础货币投放的主体部分。而外汇储备的一再增加,导致基础货币投放的大量增加.加剧了通货膨胀的压力。央行往往采取发行国债的方式来回笼货币。但高速增长的基础货币,要求有十分强有力的回购措施与之对应。而可供进行回购操作的工具有限,并且有很多现实局限性。因此,高额增长的外汇储备给我国通货膨胀带来了巨大压力,并影响到了我国货币政策的有效性。
  第二,美元贬值带来的风险。我国的外汇储备结构较为单一,约有70%是美元,因此,美元一旦贬值,我国的外汇储备便会缩水,给我国造成巨大损失。而近年来伴随着美国持续的贸易逆差,美元已经呈现贬值趋势,在过去三年里,美元贬值了约15%,也就是说,我国的外汇储备已经遭受了巨大损失。
  第三,机会成本问题。我们选择一项投资的同时,也应该考虑放弃的其他投资的机会成本。目前,我国的外汇储备主要用于投资收益率较低的美国国债和美国财政部债券。而如果将这一部分资金投资于国内生产,所获得的收益将远远大于这一收益率,因此,持有巨额的外汇储备从某种角度上也可以理解为资金的闲置。
  

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